當除權息旺季將在 78月來臨,例如2010當年台灣加權指數現金股息預估將發放逾7000億元來看,交易量龐大的個股一旦除息,光是前10大權值股,即會讓大盤指數憑空蒸發逾百點(其實 也並非蒸發掉,只是消失的權值轉到投資人的口袋中),也將拉大台指期的逆價差大約400-500點左右。  

trade_all_0608_2011.png  ( 2011/6/8 台指期貨收盤價 )

由於期貨為契約交易具有未來價格發現的功能,且有結算交割的 時間程序,通常會先預先反映當月所有因除息而須扣掉的權值,為「一次反映」。

E_trade_all_0608_2011.png  ( 2011/6/8 電指期貨收盤價 )

如此龐大的逆價差會令投資人混淆不清因此當交易期貨時,如何面對「逆價差」的 盤勢就是一門深奧的學問,甚至在做「選擇權策略交易」時更是複雜,且這中間過程是否有「套利」的模式出現,更是值得讓投資人研究與品味。

F_trade_all_0608_2011.png  ( 2011/6/8 金融期貨收盤價 )

台指期的年度逆價 差 佔加權指數比例約 5.44%

電指期的年度逆價差 佔電子指數比例約 6.13%

金融期的年度逆價差 佔金融指數比例約 2.41%

這代表的意義就是你如果有等值的現貨,且持續長期投資一年會有上面的除息現金發放的收益,但是前提是指數股價必須沒有變化,也就是你在加權股價指數8000點時投入等值加權指數等值的股票,隔年同時加權股價指數假如還在8000點,則代表你有約5.44%的權息收入。

但是要投資加權指數,前提投資金額是「非常非常非常龐大」,加權指數是每天至少500億以上的資金,成千上萬的投資戶,所造就出來的成果,一般人根本是做不到也達不到。因此就有聰明的數學財務專家,發明了所謂的 ETF 類型的基金,專門追逐指數的上下起伏,極盡所能的貼近指數。所以 就有台灣50這種ETF基金,追逐「台灣50指數」。ETF是屬於開放型基金,所以,直接在股票交易市場就可以買到; 那有沒有追逐台灣加權指數的基金 ? 當然有 ! 就是「寶來台灣加權股價指數基金」 ( PS: 「寶來台灣加權股價指數基金」是一支封閉型基金 探討這檔基金的效能只能說 ! 差 )

指數清單.png  ( 2011/6/16 各類指數期貨收盤價 )

回歸正提~!!!上列的「股價除權息比例」當然也影響到選擇權的履約價分佈的問題,這過程中的時間價差現貨價差有必要深入考慮進去,防止策略交易時產生的時間結算點的誤差。不管是正價差還是逆價差,價差終就是會收斂的,結算當天一定和現貨貼齊,若適當的運用 ETF和選擇權 作策略交易,這中間的想像空間是非常大的,這也就是 台灣50ETF 能夠一直被討論,因為很多投資人拿它來當作策略交易的元素之一,且它的效能是相當好( 遠遠超過「寶來台灣加權股價基金」 ),對沖已經是台灣50經常被操作的手段之一

放空現貨(放空台灣50ETF)買期貨,當期貨為逆價差時的操作 。

買現貨(買台灣50ETF)放空期貨,當期貨為正價差時的操作。

甚至長期擁有台灣50ETF賣出選擇權價外履約價CALL的部位。

各類指數收盤清單_0621_2011.png  

( 2011/6/21 各類指數期貨收盤價,此時現貨和期貨已經收斂36點,持續收斂當中。至於如何收斂端看當時的氛圍,價差向下或向上收斂均有可能。 )

 


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