據報導,瑞士聯合銀行集團(UBS)瑞銀髮布最新研究報告稱擔心希臘破產已無懸念。該報告指出希臘在未來幾個月就可能觸發債務違約,歐元區若能及時批準目前的機制改革方案,將有助於保護其他財政脆弱的成員國以及攸關整個系統穩定的銀行。

以下為瑞銀研究報告全文:

歐元區債務危機引發的市場動盪已經困擾了投資者好幾個月,而且還沒有緩解跡象。實際上,歐元區目前面臨著多個成員國可能出現全面債務違約的風險。通 常來說主權違約是非常嚴重的事件,對於違約者、債權人以及整個金融市場都有深遠影響。在本期《瑞銀研究焦點》報告中,我們分析了歐元區各國債務的可持續性 以及可能的違約情景,并指出對投資者有何影響。

許多歐洲決策者仍聲稱他們能拯救希臘的公共財政,方法是更多舉債、更嚴格的財政緊縮措施、私有化以及改革。然而,我們的分析證實市場擔心 希臘破產已無懸念。希臘要想回到金融市場進行正常融資,需要大幅降低債務水平。今年夏天達成的“自愿”債務重組可能已經使希臘走上部分違約之路,我們認為 希臘難逃全面違約的命運。許多決策者者也越來越傾向於這種看法,但他們仍希望將這一天的到來推遲到2013年,屆時歐洲穩定機制(ESM)將為計劃中的國 家破產提供制度框架和法律基礎。


然而,我們認為希臘不可能將全面違約推遲到2013年。事實上,我們認為未來幾個月就可能觸發債務違約,因為2012年3月希臘將面臨極高的再融資 需求。希臘違約對國內將產生非常嚴重而長遠的影響,但是如果歐元區議會能及時批準目前的救助機制改革方案,將有助於保護其他財政脆弱的成員國以及攸關整個 系統穩定的銀行。目前的問題在於:這些措施能否阻止危機向其他國家擴散?

換句話說,希臘全面違約是否將導致債務危機升級至不可收拾的地步?我們的基準情景假設是:危機擴散最終將得到控制,但是可能需要付出相當大的財政與政治成本。歐洲央行將充當終極貸款人以及最後買方的角色,因為其具 有阻止危機擴散的手段與靈活性。我們的分析還顯示,除了希臘以及可能違約的葡萄牙之外,包括西班牙和意大利在內的其他歐元區國家則無需債務違約。不過,即 使能控制危機不向其他國家擴散,希臘全面違約引發的短期后果以及連鎖反應仍可能相當巨大。


我們預計明年歐元區經濟將放緩至幾乎停滯的地步,一些國家,包括 希臘、葡萄牙、西班牙以及意大利,甚至可能出現經濟衰退。遺憾的是,我們認為即使希臘違約也不能促使歐元區永久性解決問題。一些觀察家認為更深入的財政一體化,即建立財政聯盟或聯合會,將是當前危機的正面 結果。

我們對此持強烈反對意見:首先,我們認為未來幾年甚至幾十年都不會出現財政聯盟。而且,這樣的聯盟實際上將強化歐元區當前的不平衡狀態,可能導致經 濟表現另一方面,徹底解散歐元區也包含巨大風險,可以預見這樣的想法幾乎得不到決策者的支持。我們因此預期歐元區將繼續按原路走,在一體化還是分裂的搖擺 不定的政策中胡亂前行,這也就意味著歐元還未走出困境。


如果歐元區近期出現違約,投資者將面臨巨大挑戰。全面違約事件一旦傳出,多數資產類型將急劇下跌。雖然我們看到短期內市場出現一定程度的超跌反彈,但是建議絕大多數投資者在目前階段應注重保護資產而不是去搏反彈。投資者應做好準備在控制危機擴散的政策措施開始起效后重新入市:屆時投資者仍可能發現具吸引力的價值投資機會,因為歐洲資產的風險溢價不太可能迅速消除。


目前,我們建議采取謹慎立場 - 同時也要強調即使是防御性很強的股票與債券頭寸也可能出現絕對虧損。現金、黃金以及具有避險功能的政府債券仍然是高度不確定環境下為數不多的保值手段,但投資者也可以考慮優質的公司債券以及有擔保債券,這兩類債券有望受益於收益率上升。

北京時間19:41,歐元兌美元報1.3734。

上列新聞訊息 引用來至 鉅亨網 www.cnyes.com

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